关键词: 史丹利
公司主营复合肥产品的研发、生产及销售，是国内知名、业界领先的复合肥生产企业。预计我国化肥总需求将缓慢增长，但复合肥需求将持续增加。粮食消费需求刚性增长，“支农”政策提高农民收入和种粮积极性有利于增加化肥施用量，但由于耕地面积减少和测土配方实施，我们预计未来我国化肥总需求将缓慢增长。复合高效是化肥行业发展方向，经济作物播种面积扩大将增加对复合肥的需求，我国化肥复合化率（2009年31.4%）低于发达国家水平（80%）。复合肥市场占有率有望提升。2009年我国复合肥生产企业4400多家，实物总产能约2亿吨，大部分企业年产量较低，产品质量良莠不齐，复合肥实物产量约4247.5万吨，行业平均产能利用率仅为21%。行业产能多数为落后产能，优势龙头企业仍能够不断扩大产能，抢占中小企业、区域企业的市场份额。
复合肥行业技术和资金进入壁垒不高，企业核心竞争力是品牌和营销渠道。“史丹利”品牌定位于优质高效、低氮环保的高端复合肥市场，是全国单品牌销量最大的品牌之一。2010年公司拥有500多人的销售队伍，30多个省级销售网络，1400多家县级经销商，近4万个品牌形象店、20万个用肥示范户。
平安证券预计2012年复合肥行业盈利能力将同比略有下滑，公司业绩增长主要来源于产能快速扩张。2012年在产能过剩背景下，由于二元复合肥出口关税大幅上调限制其出口、农产品价格下滑、已经处于高位的复合肥价格继续上涨的空间受制于农民承受能力等，平安证券预计复合肥行业盈利能力将同比略有下滑。公司在建和拟建的复合肥项目较多，是业绩增长的主要来源。随着新建产能陆续投产，平安证券预计公司2011-2013年复合肥销量分别为155万吨、190万吨、250万吨，EPS分别为1.84元、2.38元、3.22元，动态PE分别为20.0倍、15.5倍、11.4倍，给予公司“推荐”评级。
（思烟）
(作者:思烟 责任编辑:yadong)
